近期有色大宗商品价格持续下跌，但相关冶炼生产企业仍保持一定盈利水平。 分析人士认为，随着5月中下旬需求进入淡季，有色金属市场将难以反弹。
沪铝跌破2万元关口
继5月8日收于20010元/吨后，5月9日，国内期货市场主力沪铝合约2206跌破20000元/吨大关，跌至日内低点19575元/吨，收于19775元/吨。
近三个交易日主力合约跌幅均超过7%，价格自3月7日最高价24240元/吨以来已累计下跌近20%。
现货价格和期货价格以相同的频率波动。 阿拉丁（ALD）数据显示，4月初以来，国内现货铝价每吨已下跌2400多元，跌幅超过10%。
“国内外有色金属利空因素不断增多，此前铜、铝、锌价格大幅上涨，主要是受欧洲能源供应紧张等因素影响，导致海外有色冶炼“不少工厂关闭产能。但从今年1月开始，海外多家冶炼厂陆续复工，海外天然气价格较去年高点大幅回落，供应增加是可期的。” 宝成期货金融研究所所长程晓勇在接受证券时报·e公司记者采访时指出，从今年4月底5月初开始，国内疫情因素对股市的影响有色金属市场走势更加明显。 4月份，受部分地区疫情防控物流不畅影响，国内铝、铜、锌等有色金属冶炼厂库存增加。 此外，5月后有色金属市场逐渐接近传统淡季，市场对后期需求减弱的预期有所增强，进一步加大了价格下跌幅度。
“近段时间铝价的主要交易逻辑已经从能源危机增加能源成本转向疫情抑制下游需求。同时，随着云南用电量指标的松动，该地区电解铝企业正在加速复工复产，国内电解铝产能有所回升。” 国信证券经济研究所金属行业首席分析师刘梦鸾分析，今年以来，“能耗双控”和限电对高耗能行业生产的影响有所减弱。 为稳增长，多地鼓励电解铝企业投产复产。 。
据百川资讯统计，年初以来，国内电解铝产量已恢复224.5万吨； 已投产112万吨，年内预计再投产155万吨。 截至4月底，国内电解铝开工量4075万吨，开工量较去年同期增长3.1%。
同时，虽然春节后国内铝锭累计数量处于往年同期较低水平，但3月份以来华东地区疫情影响了物流和下游需求，铝锭并未受到影响。 “金三银四”期间去库存。 4月下旬以来，随着部分复工复产以及物流管控的放松，铝锭再次去库存。 截至4月28日，国内铝锭库存98.7万吨，去年同期为111.5万吨。
在铝价下跌的同时，受煤炭价格上涨导致自发电成本上升、预焙阳极采购价格上涨等因素影响，电解铝成本持续上涨。
百川资讯数据显示，5月初，国内预焙阳极市场月度主流价格再次上涨，一度创下历史新高。 近三个月来，预焙阳极价格每月上涨700-800元，到5月初已普遍达到7300元/吨左右。 尽管国家发改委加强了对煤炭市场的监管，下半年动力煤价格也有所调整，但4月份部分自产铝厂到站煤炭仍为每千卡2分钱左右。较3月份有所上涨，为每千卡0.21元左右。
阿拉丁（ALD）成本模型测算结果显示，根据5月6日实时原材料价格，全国电解铝行业加权平均完成成本为18342元/吨，与阿拉丁（ALD）一致华东电解铝价格指数20280元/吨。 与吨铝利润相比，吨铝理论利润为1938元，较3月份利润高点收缩约4000元/吨。
程晓勇还表示，虽然电解铝价格大幅下跌，但上游氧化铝价格波动幅度较小，一直稳定在3000元/吨左右。 电解铝行业利润较前期每吨6000元至7000元的高位大幅下滑，但仍有较好的盈利空间。
各类基本金属价格下跌
进入4月以来，基本金属价格整体走势偏弱，4月下旬开始大幅下跌。
截至5月9日，沪铜主力合约价格较4月下旬高点75150元/吨下跌约5%，沪锌主力合约价格亦下跌近10%，沪锌主力合约价格亦下跌近10%。上海镍价已从3月下旬高点回落。 下跌近23%，沪锡也较3月下旬高点下跌近12%。
“不过，目前有色大宗商品价格仍处于较高水平，企业盈利能力尚可。” 程晓勇表示，虽然4月份受疫情影响以及部分冶炼厂检修等原因，精炼铜产量可能略有下降，但铜精矿TC现货加工费持续上涨，冶炼厂仍保持较大生产势头。 目前进口25%铜精矿加工费报价为83-88美元/吨，此前为40美元/吨。 这表明采矿端正在向冶炼端转移利润，供给较前期明显改善。
他认为，未来主导铜价走势的逻辑可能会从2020年4月至2022年一季度的供给冲击转向需求减弱的逻辑。 3月和4月疫情导致铜表观消费量分别下降3.5%和14.7%。 终端家电、电动工具、汽车等行业订单疲软，部分漆包线企业减产幅度超过20%。 此外，铜价高企对家电、汽车等领域电缆消费有明显抑制作用。 不仅电力行业招标项目较少，而且房地产、光伏、风电电缆采购也很清淡。
“随着上海等地疫情逐步得到控制，市场预期需求可能得到补充。但目前情况与2020年二季度不同。一是外需难以再现此前的情况。”二是国内房地产反弹乏力，基建投资可能只是自下而上，虽然稳增长政策利好，但需求复苏存在较大不确定性，铜价不排除回升的可能性。更大的调整甚至市场变化。” 程小勇相信。
对于近期锌市场的价格变化，刘梦銮分析称，2022年以来，俄乌冲突进一步刺激了锌价的上涨。 锌已成为价格走势最强劲的工业金属。 但也受到国内疫情影响，4月下旬有所回落。 截至4月下旬，国内主要锌消费国库存为26.53万吨，较3月底增加2万吨，处于往年同期较高水平。 与此同时，锌金属产量小幅回升。 据SMM数据显示，3月份国内精炼锌产量50.13万吨，同比增长0.89%。
不过，她认为，长期来看，国内外锌库存水平并不高。 在欧洲能源供应紧张以及俄罗斯和乌克兰冲突的背景下，市场将继续按照欧洲冶炼厂成本高引发的供应减少逻辑进行交易。 此外，市场也普遍对今年国内基建有一定预期，因此对锌价持谨慎乐观态度。
百川资讯在分析镍价走势时认为，俄罗斯和乌克兰之间的持续冲突引发了大宗商品供应担忧，全球通胀压力上升，也削弱了经济复苏信心。 宏观市场依然看涨做空。 国内疫情持续，抑制下游生产利润下滑； 物流不畅影响了现货市场交易。 尽管供应逐渐减少，库存积累有限，但在接单意愿不高的情况下，价格走势难以突破。
2022年4月，国家统计局制造业PMI下降2.1个百分点至47.4%，创2020年3月以来新低。生产指数环比下降5.1个百分点至44.4%，新订单指数和新出口订单指数分别比上月下降6.2和5.6个百分点至42.6%和41.6%。
“目前基建投资增长是确定的，但有色金属消费不如制造业投资和房地产投资，二季度经济能否大幅回升仍存在不确定性。” 程晓勇认为，5月中旬以后，有色行业将进入淡季，南方雨季和高温加上基建开工率下降将导致行业需求下降。 与此同时，疫情对海外市场供应的影响明显减弱。 由于多重因素叠加，基本金属市场可能难以大幅反弹。
