11月份以来，铝价大幅上涨，近期突破万关大关，呈现震荡走势。
虽然现在是行业淡季，但由于宏观经济利好消息频出以及市场库存低位的支撑，铝市场得以复苏。 业内分析人士认为，由于需求疲软，铝价短期或仍承压，万九上方上涨空间不大。
社会库存创历史新低
11月中旬突破19000元/吨大关后，近几日沪铝2301主力合约持续震荡。 11月30日主力合约下跌0.82%，收于18795元/吨。
现货市场，百川盈富数据显示，11月29日电解铝市场价格重回19000元/吨上方，华东地区市场价格19150-19190元/吨，均价19170元/吨，上涨370元/吨。 涨幅为1.97%； 华南地区市场价格19200-19260元/吨，均价19230元/吨，上涨350元/吨，涨幅1.85%。
“今年铝市场旺季不景气，三季度整体价格处于低位。此外，今年氧化铝等上游原材料成本较高，部分铝企已前期就已经吃亏了。” 一位铝行业上市公司人士近日在接受记者交流时表示，虽然近期铝价有所回升，但行业整体盈利能力低于去年同期。 受今年夏季云南等地区限电影响，近半年来铝企业开工率处于较低水平，产销两旺。
上游产量不及预期，下游需求难以回暖。 近期，铝锭社会库存持续创历史低位。 五矿期货研报显示，2022年11月28日，SMM统计电解铝社会库存51.6万吨，月度库存下降9.7万吨，同比减少49.8万吨。 目前电解铝锭总库存已降至50万吨左右。
百川盈富数据还显示，2021年11月铝锭社会库存在100万吨左右，而目前铝锭社会库存仅为54万吨，同比大幅减少，始终处于低位位置。 造成这一现象的主要原因有：一是今年三季度缺电的影响。 西南地区四川、云南等地相继减产，影响产能超过200万吨。 这导致西南地区铝锭供应紧张，厚壁铝管铝锭库存持续。 二是受疫情影响，运输周期延长，部分地区出现一定积压。 目前尚未有大规模到货，提振了市场情绪。
作为铝行业龙头企业，神火股份近日发布公告称，拟终止以发行股份及支付现金方式收购云南神火铝业有限公司40.1%股权，并将不再向云南神火铝业有限公司发行股份。 35家以上合格特定投资者募集配套资金。 重组很重要。
神火股份此举与近年来云南缺水、停电频繁，导致产能无法如期释放密切相关。
至于终止重组的原因，该公司日前披露，目标资产所在行业和市场受到COVID-19疫情、俄罗斯-乌克兰冲突、通胀加速、乌克兰停电等客观因素影响。目标公司所在地区以及外部宏观经济和资本市场环境。 自本次交易计划开始以来，发生了重大变化。 云南公司目前正在按照政府部门要求制定的能源管理计划组织生产。 目前，云南已进入枯水期，水电总取水量较往年有所减少。
国信证券此前研报指出，铝管、铝方管、铝合金管、电解铝属于高耗能行业。 8月份四川限电导致100万吨产能关停，目前仅恢复一小部分。 9月以来，由于上游水库来水不足，云南对高耗能行业实行限电。 如果云南限产30%，而8月份国内需求继续以4%左右增长，四季度缺口将达14万吨，年末库存将降至50万吨以下。
万九关震荡走势偏弱
铝管、铝方管、原材料电解铝作为传统产业，多年来一直处于库存高位的市场。 但现在行业库存已降至低位，是否意味着产品价格有强有力的支撑？
国信证券分析，供需缺口导致近两年工业金属库存大幅下降。 今年金属需求疲软，但供给端也疲软。 国内外工业金属库存处于历史同期最低水平。 但今年国内外经济增长的压力对工业金属价格不利，工业金属绝对价格并未离开震荡区间。 一旦美联储加息预期小幅放缓或内需有望改善，金属价格将呈现高弹性。 展望四季度或明年，预计工业金属供需不会出现明显过剩。 低库存仍将是工业金属行业的常态，这通常是价格的积极因素。
不过，对于当前铝市价格走势，分析师大多给予看跌预期。
迈科期货认为，近期供应稳定，且疫情加之淡季，需求难有明显改善。 宏观经济预期正在复苏，社会库存持续降至历史低位，铝锭流通依然紧张，现货价格转向贴水格局支撑价格，但终端订单不佳也将压制短期上涨潜力。 近期价格以稳为主，预计运行区间维持在18500-19500元/吨。
国泰君安期货认为，铝现货贴水维持稳定在80元/吨，铝锭库存已达52万吨。 考虑到当前需求以及传统积累期的到来，从供需走势来看，我们倾向于认为明年一季度过剩压力可能较大，因此铝价上涨的动力再次冲击晚九上方的空间可能仍不足。 年内铝价仍以震荡心态对待。
百川英富也分析称，铝管、铝方管现货价格已升至高位，但目前现货市场表现一般。 华南市场因价格大幅上涨，接货积极性不高。 持货商纷纷降价出货刺激市场，成交不多。 华东市场，持有者趁涨势加快兑现，接收者则聚焦需求。 交易量一般。 受基价和需求影响，铝棒加工费大幅下降，库存小幅积累。 疫情的持续影响，使得下游加工行业表现相对一般。 受库存低迷、消费疲软影响，预计短期电解铝价格将以高位震荡为主。
